ベトナムでは今後5年間、公共部門と民間部門を合わせた投資資金の需要が数兆USD規模に達する可能性がある。世界銀行（WB）のベトナム担当エコノミスト、サシャ・ドレイ氏は11月6日、国内外から長期資金を呼び込むため、ベトナムは資本市場と証券市場の格上げに向けた取り組みを加速させる必要があると指摘した。
ベトナム経済は高い成長率を維持しているが、今後は労働力や外国直接投資（FDI）に依存した成長から、生産性と付加価値を高める成長モデルへの転換が課題となる。インフラ整備や産業高度化に必要な資金を安定的に確保できるかが、高所得国入りに向けた重要な条件となりそうだ。
高所得国入りに向け、成長モデルの転換が課題
ドレイ氏は、MB銀行が11月6日に開催した経済フォーラム「MB Economic Insights」で講演し、ベトナムの経済発展について、1989年の低所得国から現在の高中所得国へと成長した実績を評価した。
一方、これは発展過程の半分にすぎず、中所得国から高所得国へ移行する段階には大きな困難が伴うと指摘した。多くの国が中所得国の水準に達した後、成長率の鈍化に直面し、長期間にわたって所得水準が伸び悩む「中所得国の罠」に陥っているためである。
ベトナムの短期・中期的な経済見通しについては、比較的良好と評価した。今後数年間の経済成長率は年平均約6.5％と予測され、アジア地域の平均を上回る水準が見込まれている。
主な成長要因として、GDP比4％を超える安定したFDI流入、中間所得層の拡大による国内消費の増加、改革と投資誘致に向けた政策の継続性などを挙げた。
ただし、今後の焦点は成長率の維持だけではなく、成長の質を高めることにある。中所得国の罠を克服した国では、停滞した国と比べて労働生産性の伸びが約2倍に達しているという。
ベトナムの労働生産性は先進国との間に依然として大きな差がある。その原因は資金へのアクセスだけではない。資金や土地などの資源配分の効率性、労働力が高付加価値産業へ移動する速度にも課題が残る。生産性向上を経済発展戦略の中心に据える必要があるとドレイ氏は強調した。
人口高齢化や気候変動など3つのリスク
ベトナムは世界経済の変動に加え、国内でも複数の構造的課題に直面している。
ドレイ氏は、国際的な通商政策や貿易環境の不確実性、急速な人口高齢化、気候変動によるリスクを主要な課題として挙げた。
こうした環境の変化に対応するには、安価な労働力、FDI誘致の優遇措置、都市化に依存する従来型の成長モデルから転換する必要があると指摘。そのための戦略として、次の5つの柱を提示した。
- 国内民間企業の育成： 特に中小企業の競争力を高め、国内企業が経済成長を支える基盤を強化する。
- 教育・人材育成の改革： 専門性の高い技能を持つ人材を育成し、産業の高度化に対応する。
- 近代的で環境に配慮したインフラ整備： 経済活動を支える交通・エネルギーなどの基盤を強化する。
- 資源配分の効率化： 金融資本、土地、天然資源をより生産性の高い分野に振り向ける。
- 金融システムの包括的改革： 長期的かつ持続可能な資金調達を可能にする仕組みを整える。
今後5年間の資金需要は数兆USD規模に
こうした構造転換を進めるうえで、最大の課題の一つとなるのが資金調達である。
ドレイ氏によると、今後5年間に公共部門と民間部門が必要とする投資資金の総額は、数兆USD規模に達する可能性がある。資金を確保するには、政府、企業、家計、海外投資家など、幅広い主体から資金を集めなければならない。
特に公共部門では、今後5年間の財政計画において、借入と債券発行による資金調達額を前の5年間の約3倍に増やす見通しだという。
一方、現在のベトナム国債市場の規模はGDP比約20％にとどまり、国債の購入主体も国内商業銀行の資金吸収力に大きく依存している。
公共投資の拡大に加え、民間企業の設備投資や産業高度化にも多額の資金が必要となるなか、銀行融資や国内金融機関だけに依存しない資金調達手段の拡充が求められている。
資本市場・証券市場の格上げで海外資金を呼び込む
こうした資金需要に対応するため、ドレイ氏はベトナムに対し、資本市場と証券市場の格上げに向けた取り組みを加速させるよう提言した。
市場の格上げは、外国人投資家による投資資金の流入を促すだけではない。海外から大規模かつ長期的な資金を呼び込み、国のリスクプレミアムや資金調達コストの低減につながる可能性がある。
また、格上げに向けた改革は、金融制度の改善にも波及する。市場の透明性を高め、企業の財務管理やガバナンスの基準を整備し、法制度を改善することで、国内外の投資家からの信頼を強化できる。
ベトナムが高成長を維持し、高所得国への移行を目指すには、単に投資額を増やすだけでは不十分である。資金を必要とする分野に効率よく配分し、企業の生産性向上や産業の高度化につなげる仕組みが必要となる。
今後5年間に数兆USD規模の資金需要が見込まれるなか、ベトナムの金融市場改革は、経済成長を支える資金基盤を構築するための重要な課題となっている。
※本記事は、各ニュースソースを参考に独自に編集・作成しています。
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